الرئيسية Entertainment مراجعة | لا يزال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق يريد وعاء...

مراجعة | لا يزال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق يريد وعاء الضرب – ولكمة عالية المقاومة

38


عنصر نائب أثناء تحميل إجراءات المقالة

تحدث رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي ويليام ماكيسني مارتن لأجيال من صانعي السياسة النقدية عندما أعلن بشكل مشهور في عام 1955 أن مهمة البنك المركزي كانت التخلص من الوعاء الضخم “في الوقت الذي كانت فيه الحفلة تستعد بالفعل”.

لكن في السنوات الأخيرة ، أصبح هذا النهج المتشدد في إدارة فترات الصعود والهبوط في الاقتصاد سيئ السمعة. مستشهدين بالتغيرات الهيكلية في الاقتصاد والدروس المستفادة من أحدث فترتي ركود ، أصبح محافظو البنوك المركزية يعتقدون أنه يجب عليهم “القيام بكل ما يتطلبه الأمر” لإخراج الاقتصاد من الانكماش الخطير والحفاظ على تدفق الأموال الرخيصة حتى الاقتصاد. تعافى بالكامل – ثم بعض. لقد أصبحوا يعتقدون أن التخلص من الوعاء الضخم في وقت مبكر جدًا ، يؤدي إلى انتعاش البطالة حيث لا يصل الاقتصاد أبدًا إلى إمكاناته الكاملة ولا يكتسب العمال مطلقًا القدرة على المساومة للحصول على أجر لائق.

من بين العرابين الفكريين لهذه السياسة النقدية الأكثر قوة وحيوية ، لا أحد يحظى باحترام أكبر من بن برنانكي ، أكاديمي برينستون الذي قاد بشجاعة وإبداع الاحتياطي الفيدرالي إلى وعبر الركود العظيم. في كتابه الأخير ، “السياسة النقدية للقرن الحادي والعشرين: الاحتياطي الفيدرالي من التضخم الكبير إلى COVID-19، “يهدف برنانكي إلى بناء الدعم العام لهذا الإطار النقدي الجديد.

لسوء حظ بيرنانكي ، وصل كتابه في الوقت الذي يتم فيه وضع هذا الإطار الجديد على المحك ، مع استمرار دوامة التضخم ، والتباطؤ الاقتصادي في الأفق ، وبدأت فقاعات التكنولوجيا والعملات المشفرة في الانفجار. في وقت سابق من هذا الشهر ، بينما كان الرئيس الحالي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي وزملاؤه يسعون جاهدين لرفع أسعار الفائدة ووقف فورة شراء سندات بمليارات الدولارات ، اعترف جيروم باول الذي تعرض للتأنيب إلى حد ما بأنهم تركوا الوعاء الضخم لفترة طويلة جدًا.

يمكنك القول من عنوانه أن هذا ليس كتابًا يستهدف قائمة أكثر الكتب مبيعًا. يتم إعطاء النصف لتاريخ سياسة الاحتياطي الفيدرالي من إدارة جونسون حتى الوقت الحاضر. ويتبع ذلك نقاش يسهل الوصول إليه بشكل ملحوظ ولكنه مربك بشكل لا مفر منه حول الخطوات غير العادية التي اتخذها الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى في أعقاب الأزمة المالية لعام 2008 ثم مرة أخرى خلال الوباء الأخير. سيتم التعامل مع القراء على أساس دفاع مفعم بالحيوية عن استهداف التضخم ولكن التشكيك في استهداف الناتج المحلي الإجمالي الاسمي ؛ شرح دقيق للاختلاف بين “التوجيه الأمامي” لأصناف Delphic و Odyssean ؛ الاحتفال بنجاح “التيسير الكمي” ، الذي سمح للبنوك المركزية بتحفيز الاقتصاد حتى بعد انخفاض أسعار الفائدة إلى الصفر ؛ ونداء حماسي من أجل استقلال البنك المركزي عن التدخل السياسي. حتى أن هناك تقهقرًا أنيقًا للنظرية النقدية الحديثة ، وهو خيال شائع مؤخرًا للاقتراض الحكومي غير المحدود الذي استحوذ على خيال اليمين التحرري ويسار الإنفاق الحر. سيصاب بخيبة أمل أي شخص يبحث عن تصفية الحسابات والقصص والحكايات المثيرة التي توجد عادة في كتب المطلعين في واشنطن.

في الواقع ، تتمثل إحدى نقاط الضعف في الكتاب في أن برنانكي لا يبدو أنه يجبر نفسه على قول أي شيء ينتقد أي من زملائه في الاحتياطي الفيدرالي – أو ، في هذا الصدد ، أي من أسلافه أو خلفائه – أو ثقافة بنك الاحتياطي الفيدرالي المنعزلة التي لا تزال رافضة بشكل متعجرف. من النقاد والمعارضين ، المبالغة في الاعتماد على نماذجها الاقتصادية والجهل المتعمد للمكائد في وول ستريت.

على سبيل المثال ، انتقد بيرنانكي بحق الرئيس السابق دونالد ترامب وغيره من السياسيين الذين حاولوا تسييس بنك الاحتياطي الفيدرالي ، لكنهم لا يرون أي تناقض في وصف كيفية ضغط الوكالة على الكونجرس في عام 2010 للحفاظ على دوره كجهة تنظيمية رئيسية للبنك ، بما في ذلك تجنيد الدعم لبنك الاحتياطي الفيدرالي. البنوك التي تنظمها.

يبدو أن بيرنانكي قد نسي دوره ، تحت رئاسة رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق ، في التوحيد المفرط وتحرير البنوك والأسواق المالية التي تستمر في زعزعة استقرار الأسواق والاقتصاد حتى يومنا هذا.

وعلى الرغم من مرور أكثر من عقد منذ أن ترك بنك الاحتياطي الفيدرالي لإجراء بحث في معهد بروكينغز ، إلا أن برنانكي يتمسك بلغة التعتيم والتشويش التي يستخدمها البنك المركزي – ويصر ، على سبيل المثال ، على أنه عندما يشتري بنك الاحتياطي الفيدرالي تريليونات الدولارات من سندات حكومية لتحفيز الاقتصاد ، فهي لا تقوم بذلك عن طريق “طباعة النقود” ولكن من خلال “إنشاء احتياطيات بنكية”.

غير مقنع بشكل خاص هو تأكيد برنانكي على أن السياسة النقدية التوسعية التي يدعمها لا تحابي الأغنياء أو تساهم بشكل كبير في عدم المساواة في الدخل. يقر برنانكي بأن أحد الآثار المقصودة لمثل هذه السياسات هو رفع أسعار الأسهم والأصول المالية الأخرى بشكل مصطنع التي يمتلكها الأثرياء بشكل غير متناسب. لكنه يجادل بأن هذه السياسات لها أيضًا تأثير مماثل في زيادة التوظيف ، وقيم دخل المنازل ومدخرات التقاعد للطبقتين المتوسطة والعاملة.

لسوء الحظ ، فإن أي نظرة عامة على البيانات تؤكد ما يراه معظمنا من حولنا: أن الثروة المتزايدة بشكل كبير لمن هم في أعلى 10 في المائة تطغى على المكاسب المتواضعة لأي شخص آخر حيث يتم استثمار تلك الثروة وتحويلها إلى دخل. يكشف تحليل بيرنانكي عن فهم ضحل مفاجئ لديناميكيات عدم المساواة في اقتصاد القرن الحادي والعشرين.

تتمثل مشكلة بيرنانكي ، مثل مشكلة العديد من زملائه في الاحتياطي الفيدرالي في الماضي والحاضر ، في رفض الاعتراف بانتشار فقاعات الأصول ومدى تأثيرها على الاقتصاد ودور الاحتياطي الفيدرالي في إنشائها ، سواء من خلال السياسة النقدية التوسعية أو المالية الضعيفة. اللائحة. كانت هذه النقطة العمياء حول اللاعقلانية وممارسة الألعاب في وول ستريت هي التي دفعت برنانكي إلى طمأنة البلاد في عام 2008 أن سوق الرهن العقاري كان صغيرًا جدًا بحيث لا يهدد النظام المصرفي. وهي نفس النقطة العمياء التي سمحت لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في السنوات الأخيرة برفض أسهم الميم ، وحيدات التكنولوجيا والجنون المشفر ، إلى جانب انفجار الائتمان الخاص ، ووصفها بأنها ليست أكثر من واحدة من تلك الوفرة العرضية التي لا تستحقها استجابة سياسية. في كلتا الحالتين ، اعتمد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي على تحليلات البيانات المطمئنة التي خانت السذاجة المذهلة بشأن سلوك حكماء وول ستريت وديناميكيات الأسواق المالية.

في ظل الإطار النقدي غير المتماثل الذي وضعه برنانكي واحتضنه الاحتياطي الفيدرالي الآن ، سيبقي البنك المركزي أسعار الفائدة “منخفضة لفترة أطول” خلال فترات الركود والانتعاش ، لكنه لن يبقيها أعلى لفترة أطول عندما يكون الاقتصاد مزدهرًا. سيطبع الاحتياطي الفيدرالي تريليونات الدولارات لمحاربة ركود واحد لكنه لن يتمكن من سحبها قبل أن يبدأ الركود التالي. لمحاربة الركود ، سيشجع المستثمرين المضاربين ومديري الأموال والمديرين التنفيذيين على المخاطرة غير المبررة ، مما يوفر لهم الكثير من الأموال الرخيصة ويؤكد لهم أنه لن يتم سحبها في أي وقت قريب. وعندما تنفجر الفقاعة المحتومة وينهار كل شيء ، سيكون الاحتياطي الفيدرالي هناك مرة أخرى لفعل “كل ما يتطلبه الأمر” لإنقاذ النظام المالي وإنقاذ المجازفين من العواقب الكاملة لأفعالهم.

هذا الإطار ، في الواقع ، يخلق سقاطة نقدية في اتجاه واحد تتطلب جرعات متزايدة من التحفيز النقدي للحفاظ على الاقتصاد عند التوظيف الكامل ، في عملية خلق أرضية تحت أسعار الأصول مع تلميح غامض فقط قد يكون هناك سقف. إن تركيزه على “التوجيهات المستقبلية” حول التحركات المستقبلية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي يدعو الجميع في الأسواق المالية إلى الاتجاه في نفس الاتجاه بينما يقيد الاحتياطي الفيدرالي من الاستجابة بسرعة للظروف المتغيرة. وعلى الرغم من أن برنانكي ، مثل خلفائه ، قد يزعمون أنهم يفعلون كل شيء من أجل الرجل الصغير ، فإن الرسالة الواضحة التي يرسلها إلى وول ستريت هي ، لقد حصلنا على ظهرك!

في الأشهر المقبلة ، سيحاول بنك الاحتياطي الفيدرالي إنقاذ هذه الاستراتيجية بسلسلة من الزيادات الحادة في أسعار الفائدة والسحب التدريجي لاحتياطيات البنوك ، وهي حركات يأمل في أن تتمكن من ترويض التضخم دون دفع الاقتصاد إلى الركود. إذا نجح بنك الاحتياطي الفيدرالي في هندسة مثل هذا “الهبوط الناعم” ، فقد يشهد كتاب بيرنانكي طباعة ثانية حيث يصبح نص الانتقال إلى الدورات التدريبية في السياسة النقدية.

ولكن إذا فشلت الاستراتيجية ، فمن المرجح أن تكون النتيجة فترة طويلة من التضخم المرتفع غير المريح والبطالة المرتفعة بشكل مزعج. مثل هذا “التضخم المصحوب بالركود” مربك بشكل خاص لمحافظي البنوك المركزية ، حيث إن أي تحرك لحل مشكلة ما من المرجح أن يؤدي إلى تفاقم الأخرى. في هذه الحالة ، سيكون المكان الأكثر احتمالية للعثور على نسخة من “السياسة النقدية للقرن الحادي والعشرين” هو الجزء المتبقي من المكتبة المحلية.

ستيفن بيرلشتاين كاتب عمود سابق في مجال الأعمال والاقتصاد في صحيفة واشنطن بوست. وهو أيضًا أستاذ روبنسون للشؤون العامة بجامعة جورج ميسون.

السياسة النقدية للقرن الحادي والعشرين

الاحتياطي الفيدرالي من التضخم الكبير إلى COVID-19



Source link

المادة السابقةهل يمكن للأسلحة الذكية أن تنقذ الأرواح؟
المقالة القادمةمراجعة | طريقة تدريجية للسلام على الرغم من بوتين واستمرار الحرب